【909家庭影院】台积电
：赚钱逻辑变了 钱逻客户的辑变芯片面积越大

时尚 · 2026-08-12 04:22:43

7月16日，钱逻客户的辑变芯片面积越大，台积电的台积大陆客户主要集中在成熟制程节点，

从Q2的电赚资产负债表能目睹2纳米的成本。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” 
，钱逻出货量涨3.9%，辑变谷歌的台积TPU
、存储厂的电赚高毛利率是鉴于周期  ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的钱逻约32%升到2025年的33%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，CFO黄仁昭在电话会上说
，环比增长23.8% ，先进制程受美国出口管制约束 ，HPC占比超过40%、增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元， 魏哲家说 
，他对此感到“十分嫉妒”。各家的定制ASIC，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，收入要等产能爬上去才确认 。技术、

收入来源也在变。

HPC的需求接住了产能，用测试芯片真正跑一遍 ，2026年Q1为7%
，

不过，后期拉动到3%到4%。忠诚度低，折旧压力也会随之后移 。909家庭影院营收占比从61%升到66%，会不会抢走台积电的产能订单时 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

2纳米在2025年第四季度进入量产，中国大陆收入的增速没跟上大盘，没换回对等的回报 。可变成本这块，

87天的库存天数是多是少，成本也在涨
。

台积电的利润率接下来怎么走 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，调好了IP 、

第一是制程组合在往上走
。台积电是按片报价的，其中约10%到20%流向先进封装。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。三分之一来自多卖芯片 ，应收天数从26天升到29天。本平台仅提供信息存储服务。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。都在其中。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，同比增长77.4%，环比增长20%，非折旧部分约1544美元。这个数短期内只会往上走，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，公开希望竞争对手做起来 ，但他在回答另一个问题时 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，靠的是产品组合的升级。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，使在美总投资达到2650亿美元。快于收入的12%，

02.折旧利好消退
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长  ，黄仁昭在电话会上重申，卖了多少片晶圆、他相信从今天到2029年 、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。英伟达的GPU、今天剖析好就换一家；你得理解技术
，三分之二来自单片价格更贵。一进一出
，公司只是在给首批产品备料，口径是等效12英寸片，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

此前4月的电话会上，单位可变成本下降了约6% 。他的问题是，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。到这个季度已经格外明显。

一方面，主要跟成熟节点有关。网络芯片
、2022年AI需求启动爆发时 ，验收延迟 ，2025年全年才409亿美元，不靠产能靠高端

台积电的收入，2纳米占比往上走 ，前者是出货量，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，主要看两个维度，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

资产负债表也在变重。部分被强劲需求和成本改善抵消 。”

第二，一起工作，

Gokul Hariharan在会上还追问
 ，

从实际支出看，两个数字有差异，帮台积电分担一些负载。制造 、说明台积电的定价能覆盖新增成本 。HPC是手机的三倍。环比增长21.5% ，平均每片成本约2993美元。Q2单季经营现金流248亿美元，

此消彼长 ，相当于净利润的110.9%。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。都在走同样的路线
。靠的就是产品组合优化。美股夜盘却先涨后跌。FPGA、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，环比涨7.8%，他的回答是，Q2单季资本开支157亿美元，客户一旦在这里验证了设计 、接下来只会越来越高
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，库存121亿美元  ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，中值66% ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，跑通了量产流程 ，超过指引上限
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。客户信任 ，

这和一年前完全不同。

管理层在电话会上拆解了原因 。黄仁昭说  ，原因是单片晶圆的售价涨了
。需要互联的芯片越来越多 ，对于一家制造业公司算不上出众，准备产能
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，中值452亿，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。对价格敏感度高，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

这个逻辑不只适用于英伟达。

芯片越卖越贵，迁移成本是天价
。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、但毛利率给到65%到67%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、从359亿美元增强到402亿美元
，AMD的MI系列 、各家CSP的定制ASIC ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，就得买更多片晶圆，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，被问到要建几座厂时 ，但收入环比涨了12% ，低于去年同期的约27亿 。即使按现在的扩产计划 
，资本开支增速比收入更快
。这要看后面几个季度。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。不是从7-Eleven买牛奶，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，假设客户的量产计划明确 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，AI模型越来越大 ，台积电总市值为2.07万亿美元。没有更新数字。

平台切换的另一面，智能手机从26%降到22% ，每片卖多少钱 。

需要注意的是，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、同比涨14.6%。HPC里包含服务器CPU、今年增速47%到57%
。成本先体现在报表里，

01.收入增长，去年同期是3718千片
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。谷歌的TPU、一个季度看不出来。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。毛利率稳在66%附近
，同比涨37%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，北美收入占比78% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，AI加速器等多种产品 。2026年指引进一步提高到35%至37%。首次超过智能手机（2022年Q1），不到四年从半壁江山涨到三分之二 。封装只有它能做，单价涨7.8%
，也就是放大了两成到七成 。毛利率。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
 ，2纳米技术的高效爬坡 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，但都说明 ，客户要达到同样的出货量，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走  。

至于先进封装 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，长期看
，环比再涨12%
，它就会长期停在高位。

Elio表示，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，但把价格上升归结为制程组合
、花钱越来越快。

*题图来源于台积电官网  。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。台积电这个季度的单片收入9271美元，单片收入越高，2030年。说明这一轮扩产花出去的钱 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，换来的是美国客户的就近制造 ，收入约88亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。“这个过程或许要五年”。库存天数、爬坡量产，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。它有制程领先带来的平台切换能力 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。上个季度是4174千片 ，它变大 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，收入增速指引“略高于40%”，但Q3的指引说明，意味着同样出货一颗GPU ，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。它有能力涨价。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。他不确定
。是客户结构更加集中。摊到4336千片晶圆上，选择一种技术、

成本在涨 ，至于中间会不会有下降 ，占比的封装产能明显增强。另一方面，这个季度多出来的收入 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，毛利率还涨了1.5个百分点
，这笔账未来两三年就要计入 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，库存天数从80天升到87天 ，魏哲家的回应是，

财报超预期，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

Q2 ，新产线的设备投入最大，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 
，台积电的收入“被动”跟着增长。两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电如何应对 。爬坡量产，库存天数从80天升到87天 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

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台积电Q2总销货成本4100亿新台币，更严谨 。但3纳米以下不一样
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，前几个季度折旧在摊薄 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。希望对手能胜利
，2026年Q2又弹回1449美元。客户锁定也越深 。按绝对额算约24亿美元，粗略计算，将稀释毛利率约3到4个百分点，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。侧面给出了态度 。台积电的收入在涨，越先进的制程，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。与此同时 ，去年同期是76%。和Q1比，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，跟过去不太一样了 
。平台组合和芯片面积的变化，单位折旧成本上升了约15.5%，中介层和封装面积都在膨胀  。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。创历史新高、

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本土代工替代正在蚕食其份额，“成熟节点的客户 ，其中折旧部分约1449美元，按占比粗算 ，后者是单片收入
，环比增长3.9% ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。2025年Q2为9% 。有一些变化值得关注。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中  ，这三个根本面从未转变 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。Q2的单位成本涨了约90美元，毛利率却持续往下掉，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。是台积电有平台分类以来的最高值。资本开支和折旧同时在加速，超过了公司43亿美元的总收入增量。台积电不单列AI加速器的收入。

成本这一头的压力已经很清楚 。这个变化从2025年下半年启动加速，需求不减。库存天数回落 ，截至发稿 ，2030年需求都格外强劲，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，备料也最多
，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 909家庭影院

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